дайджест фармацевтического рынка
Свидетельство о регистрации СМИ ЭЛ № ФС77-59568, выдано Роскомнадзором от 08.10.2014 г.
Выпуск 2015_01
Новости отраслевых СМИ
01 февраля 2015 1260 просмотров 0 комментариев Распечатать

ЖАДНОСТЬ ИНВЕСТОРОВ УВЕЛА

Индекс акций мировых фармацевтических компаний, рассчитываемый "ФВ", в прошлом году вырос на 9,27%. По сравнению с динамикой 2013 г., когда индикатор прибавил более 21%, результаты 2014 г. более чем скромные. Все дело в том, что мировые фармкомпании уже нельзя назвать быстрорастущими с точки зрения игроков фондового рынка. Впрочем, это не означает, что на секторе надо ставить крест. От вложений в фармакции отказываются только самые "жадные" инвесторы, настроенные на получение сверхдоходов. Инвестиции в надежные акции, а акции фармкомпаний относятся именно к такому типу ценных бумаг, актуальны во все времена.

На пике

Фармсектор на мировом фондовом рынке постепенно выдыхается. До патентного обвала, апогей которого пришелся на 2012 г., высоко ценились представители Большой фармы, затем в фавориты вышли биотехнологические компании. Пока именно они предоставляют возможность инвесторам получить доходность 50, 60, а то и 100%. Однако таких компаний немного, точнее, на биржу выходят многие, но "выстреливают" не все.

Еще один минус венчурных биотехнологических компаний - они не пользуются обратным выкупом акций для привлечения внимания к своим бумагам и не платят дивиденды. Поэтому инвестиции в крупные компании, хоть и приносят меньше прямого дохода, когда купил по одной цене, а через год продал дороже, зато предоставляют больше других возможностей для заработка.

Сейчас инвесторам интересны биотехнологические компании, присутствующие на рынке в течение нескольких лет. Они успешно выпустили на рынок свои препараты и теперь пожинают плоды своей предыдущей работы. При этом их бумаги достаточно ликвидны по сравнению с теми, кто только заявил о новой разработке, но готового лекарства еще не имеет. Акции биотехнологических компаний торгуются на американской бирже Nasdaq.

И среди котировок акций фармкомпаний темпы роста капитализации биотеха заметно выделяются (табл.).

Все или ничего

Что остается традиционным фармкомпаниям? Ответ очевиден - слияния и поглощения. В прошлом году развернулась настоящая борьба за интересные активы. Тут сразу вспоминается неудавшееся мегаслияние Pfizer и AstraZeneca. Предложения о покупке от американского фармгиганта сыпались как из рога изобилия. В частности, следующей возможной целью после AstraZeneca стала GlaxoSmithKline, но ни одной мегасделки так и не состоялось.

При этом Pfizer купил американскую InnoPharma, специализирующуюся на разработке и производстве инъекционных дженериковых препаратов, а также вакцинный бизнес Baxter и тем самым расширил линейку своих препаратов. Однако, по-видимому, инвесторы ждали именно мегаслияния, а раз его не было, то не было и роста акций Pfizer - за год капитализация компании увеличилась на символические 2%. В то же время интерес Pfizer к AstraZeneca вызвал аналогичную реакцию и у инвесторов. Предложения о продаже со стороны американской компании не раз становились поводом для роста бумаг AstraZeneca, за год ее капитализация выросла более чем на 27%. А вот аналогичной реакции в отношении к акциям GSK не было. Конечно, покупка GSK выглядела менее реалистично. Однако главную роль в снижении бумаг сыграла основная деятельность компании. Продажи GSK уменьшались в течение 2014 г.: во втором квартале - на 13%, в третьем - на 16%. В итоге котировки GSK в прошлом году снизились на 14,21%.

Эти странные русские

Антигероем фондового рынка в 2014 г. среди иностранных компаний стала немецкая Stada. Одна из крупнейших фармкомпаний Германии получает около четверти выручки с рынков России, Восточной Европы и стран бывшего СССР. Как отмечает Bloomberg, в первой половине прошлого года выручка компании в России сократилась на 16%, до 163,5 млн евро, и основной причиной этому послужило снижение курса рубля. За год капитализация Stada "похудела" почти на 30%. Компанию немецкому фармпроизводителю составили латвийская Grindeks (-29,34%) и венгерская Gedeon Richter (-17,88%).

А вот для финской Oriola Россия, напротив, стала поводом для роста ее акций. Бумаги фармкомпании пошли вверх сначала на слухах о продаже российского бизнеса, а затем по факту сделки. Продажа не связана с санкциями и сложными взаимоотношениями ЕС и РФ. Все дело в самом бизнесе Oriola. Финская компания начала покупать активы в России в 2008 г., в 2010 г. была закрыта сделка по покупке дистрибьютора "Морон" и аптечных сетей "Старый лекарь" и "03 Аптека". И с этого момента российское подразделение работало с убытками. А между тем нельзя сказать, что бизнес стоял на месте, с 2009 по 2013 г. годовой оборот компании почти с полумиллиарда евро увеличился вдвое. Эксперты RNC Pharma рассчитали, что российский филиал Oriola мог бы с 2008 по 2014 г. заработать 7,2 млрд руб., но вместо этого получил накопленный убыток - 2,1 млрд руб.

В итоге выход из России финские трейдеры отметили повышенным интересом к акциям Oriola, по итогам 2014 г. котировки компании выросли на 38%. Это лучший результат среди европейских компаний.

Кстати, такая реакция европейских инвесторов очень показательна. Бизнес Старого света частично теряет интерес к нашей стране. И, как пишет немецкое подразделение The New York Times, дело не только в санкциях. Издание отмечает, что задолго до присоединения Крыма к России немецкий бизнес стал разочаровываться в России. Например, страховая компания Allianz решила ограничиться в России только корпоративным страхованием, розничные продажи оказались убыточными для нее. А виной всему, как пишет иностранная пресса, изменившееся российское законодательство, а также непонятная судебная практика. В России продолжает ухудшаться бизнесклимат, говорится в статье The New York Times, по крайней мере, в глазах немецких инвесторов. Газета напоминает сорвавшуюся сделку Fresenius Kabi и АФК "Система".

Впрочем, опрос германо-российской торговой палаты показывает, что уйти из России решили только 3% от общего числа компаний. Есть компании, которые продолжают инвестиции. Однако большинство (41%) замедлили вложения в Россию, 36% заявляют, что готовы остановить инвестиции, если условия не улучшатся. И наконец, 28% планируют уволить российских сотрудников.

Кто на вылет?

О том, что западные игроки опасаются инвестиций в российские активы, ясно не только из опроса немецких бизнесменов.

Распродажа акций российских компаний на фондовой бирже длилась весь 2014 г., в основном она обусловлена конфликтом между Россией и Украиной.

Как пишут аналитики инвестиционной компании "Финам", "медвежий" год запомнится инвесторам ростом интереса к политике, которая вытеснила на второй план рыночные факторы влияния. По итогам года рублевый индекс ММВБ потерял 7,35%; для долларового РТС 2014 г. завершился драматично: индекс рухнул на 45,2%.

Под общую распродажу попали практически все акции российских фармкомпаний. Исключением стал только "Верофарм". Его котировки за год выросли на 34% благодаря продаже производителя американской Abbott. Как отмечали в свое время эксперты "ФВ", продан один из лучших активов российского фармрынка. У компании есть не только современные производственные площади, но и сбалансированный продуктовый портфель. К сожалению, в 2014 г. закончилась биржевая история акций "Верофарма". В декабре акционеры приняли решение о делистинге ценных бумаг.
Фактически в 2015 г. на Московской бирже будут торговаться только шесть акций фармкомпаний. Однако реальные торги, по всей видимости, сосредоточатся только в бумагах "Фармстандарта" и "Протека", а также ИСКЧ, "Фармсинтеза" и "Отисифарма".
Забвению подвергнутся "Диод" и, скорее всего, "Аптеки 36,6". Бумаги "Диода" "чахнут" на бирже уже не первый год. Компания провела IPO в 2010 г., привлекла около 300 млн руб., продав 10% акций. У "Диода" были грандиозные планы по расширению бизнеса, но они так и не были реализованы.

У "Аптек 36,6" есть шанс вновь стать привлекательной компанией для инвестирования. Ее менеджмент в конце 2014 г. озвучил наконец дальнейшую стратегию развития. "36,6" и A.v.e решили сосредоточиться на Московском регионе. В течение года были проданы региональные сети "36,6", при этом у Oriola куплены московские "Старый лекарь" и "03 Аптека". Кроме того, был приобретен дистрибьюторский бизнес финской компании, главная ценность которого - новый логистический склад в Московской области. Но есть маленькая загвоздка: новые владельцы "36,6", похоже, не намерены особо церемониться с миноритарными акционерами. Мажоритарным акционерам компании удалось утвердить допэмиссию акций в размере 1,4 млрд штук. В случае их выпуска доля Palesora Limited (владеет также сетью A.v.e) в ОАО "Аптечная сеть 36,6" уменьшится с 51 примерно до 3,5%. Если компания выкупит всю допэмиссию, то станет владельцем примерно 96,6% бумаг. Соответственно, доля миноритариев уменьшится до размера статистической погрешности. Держатели небольших пакетов пока не собираются сдаваться. Однако, каким бы сильным не было их желание "заморозить" допэмиссию, понятно, что для дальнейшего блестящего биржевого будущего акций "36,6" нужно желание мажоритариев. А вот с этим как раз проблемы.

Оставшаяся команда

Итак, в 2015 г. выбор для вложений в фармакции сократится практически вдвое. Из оставшихся самые крепкие позиции у "Протека". У компании диверсифицированный бизнес, практически нет долгов, зато есть рост продаж и прибыль. "Фармстандарт" тоже не последняя компания на российском фармрынке, по капитализации "Протек" не смог ее обогнать, даже когда компания разделилась на два бизнеса.
Однако за 2014 г. "Фармстандарт" так и не представил рынку четкого плана по развитию бизнеса. Продажи производителя по-прежнему сильно зависят от госзакупок, причем большую часть выручки приносят товары сторонних производителей, а у них низкая маржа. Еще больше тумана относительно будущего компании добавила отставка бессменного генерального директора "Фармстандарта"
Игоря Крылова.

Как поведет себя новая фармфишка - "Отисифарм", пока не ясно. Листинга ее акций ждали весь 2014 год, однако торги начались только 30 декабря.

Две инновационные компании - "Фармсинтез" и Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ) - прорыва в 2014 г. пока не совершили. Но прелесть этих акций в том, что когда-нибудь их цена может действительно взлететь очень высоко, если все научные разработки дойдут до рынка. Есть тут, правда, ложка дегтя. ИСКЧ уже вывел на рынок инновационный препарат Неоваскулген. Продажи препарата стартовали в 2013 г. и были достаточно бодрыми. Однако в 2014 г. они начали снижаться из-за неустойчивой ситуации на рынке. Положение кардинально изменится, как только препарат получит доступ к госзакупкам, но для этого ему надо попасть в список ЖНВЛП.

В опубликованном Минздравом новом перечне Неоваскулгена, увы, нет. Но есть надежда, что рано или поздно лекарство там появится.

Новые лица в новом году

Снижение инвестиционной активности в отношении акций фармкомпаний в 2014 г. вовсе не означает, что так будет продолжаться и дальше. Если какая-то отдельная компания перестала расти удовлетворительными для "жадных" инвесторов темпами, то скоро ее место займет другая. В частности, на мировом рынке, возможно, мы видим рождение двух новых гигантов - Valeant и Actavis. Вместо того чтобы тратить большие деньги на исследования и разработки, подвергая себя риску, эти представители фармрынка предпочитают приобретать другие компании, которые уже имеют в портфеле препараты с растущими продажами. В итоге за последние пять лет капитализация Actavis выросла в 9 раз, а Valeant - в 6 раз. Интересно, что Большая фарма тоже идет по этому пути, но почему-то эти компании на полшага впереди.

Биржевая жизнь российских фармкомпаний намного сложнее. До кризиса 2008 г. казалось, что отечественный фондовый рынок с каждым годом будет расширяться. Москва собиралась стать крупным международным финансовым центром. Но как-то не заладилось.

В итоге ажиотаж вокруг российских акций постепенно спал, и на бирже по-прежнему самыми ликвидными остались бумаги сырьевых компаний, обороты торгов по акциям других отраслей оставляют желать лучшего. Может быть, интерес к отечественным эмитентам вернет взятый правительством курс на импортозамещение, если, конечно, его не постигнет участь строительства мирового финансового центра.

Источник: данные бирж, расчеты "ФВ".

Источник: Фармацевтический вестник, 20.01.2015.

Добавить комментарий*
Защита от автоматических сообщений
 
Яндекс.Метрика